17:4912 апреля 2019 ITI Capital

«О'кей» — привлекательный выпуск рублёвых облигаций

«О’кей» планирует в этом году разместить дебютный рублевый выпуск облигаций на 5 млрд рублей с индикативным купоном 9,35% и погашением (Yield to Put) в 9,7%. Это первое размещение с мая 2017 года

На данный момент в обращении у компании находятся три выпуска бумаг в рублях: один с погашением в 2020 году и два — в 2021 году. Мы видим потенциал укрепления рублевых облигаций «O’кей» (RU000A0JXQH8) до 9,5%, что подразумевает 60—70 б.п. рост в цене от номинала. У «О’кей» сохраняется небольшая премия к кривой ЛСР с учетом того, что соотношение чистый долг/EBITDA у ЛСР в три раза меньше, чем у «O’кей» согласно отчетности за 2018 год. «О’кей» занимает последнее место по размеру выручки среди публичных ретейлеров.

Рублевые инструменты с доходностью > 9%

Позитивные факторы

11 апреля 2019 года Reuters сообщил, что Сбербанк ведет переговоры о покупке «О'кей», после чего акции компании подорожали на 10%. Сумма сделки не разглашается. Сбербанк сообщил, что не планирует приобретение ритейлера в собственных интересах.

В августе 2018 года ритейлер подписал со Сбербанком соглашение о долговом финансировании на 12 млрд рублей.

В 2019 году компания ожидает роста выручки без указания целевого показателя, в том чиcле благодаря планируемому открытию 20—25 дискаунтеров.

О компании

Основные владельцы «O'кей» — Nisemax (44,79%), GSU (29,52%). Free-float — 25,69%. Выручка «O'кей» по МСФО за 2018 год снизилась на 8,4% до 161 млрд рублей, EBITDA — на 7,4%, до 8,64 млрд рублей.

Чистый убыток компании составил 599 млн рублей против прибыли в 2017 году в размере 3 млрд рублей. Убыток был обусловлен курсовыми разницами, открытием 19 новых дискаунтеров; четыре дискаунтера и один супермаркет были закрыты.

Сопоставимые продажи (LFL) по итогам 2018 год сократились на 3,3%, аналогичный показатель у конкурентов вырос: X5 Retail Group (+1,5%), «Лента» (+0,5%).

 

Вверх